中国股市下跌居全球第二，新一轮的财富调整近在眼前。是让普通民众再次买单，还是抑制泡沫以税费改革的方式，让投资者、让权贵买单？

   特约撰稿 叶檀

    随着房地产新政出台，资产泡沫被逐步挤压，房地产成交量大跌，引发证券市场恐慌，截至5月17号，中国股市下跌居全球第二。新一轮的财富调整近在眼前，是让普通民众再次买单，还是抑制泡沫以税费改革的方式，让投资者、让权贵买单？

   中国经济结构正在转型之中，尖锐的问题摆在眼前，经济结构的转型，有增量有减量，哪个阶层买单，哪个阶层获益，成为制订经济政策的首要问题。中国经济结构要获得最大的民意支持，经济结构转型的结果必须惠泽众生，而不是加大资产泡沫、拉大贫富差距，惠及随时可能移民国外的一小部分人。

   下述两个领域是转型时期财富分配的重要领域。

   最大的问题是争议蜂起的房地产持有税问题。房地产持有税要不要征？必须征。房地产持有税向谁开征？向通过短期炒作房地产获得资产品高额溢价者开征，以最大限度地保障民众的自住房需求。

   中国地方政府以土地财政支撑的经济模式不可持续，以房地产持有税弥补地方财政收支缺口是大势所趋。目前我国的房地产税费与低息政策相结合，鼓励了房地产的投资需求，是新兴发展中国家制造房地产泡沫温床的必经之路。房地产持有税不是要不要征收的问题，而是如何征收的问题。

   征收的目标一是以持有税逐步替代土地财政，做到地方财政公开化，让纳税人了解地方财政缺口大小，以及税收将用于何处。目标之二是抑制投资性需求，鼓励自住性消费。我国房地产税费均为固定税种，缺乏专门针对房地产投资的资本利得税。拥有50套、上百套房产的人可以通过向买家转嫁税负，居然对于去年50%以上的暴利不用缴纳资本利得税，这是世界奇观，是鼓励住房投资性需求的杀手锏。笔者建议，降低住房持有税的税率，严征投资者的资本利得税。

   有人担心征收房地产持有税加资本利得税是剥夺民财。住房持有税并非广泛地剥夺民财，而是抑制投资性需求，物业税不可能以非豪宅的自住性需求开刀，而是以豪宅、多套房为主要征收目标。并且，如果以资本利得税作为征收目标，那么对市场的负面影响可以直线下降，投资者的套现冲动将受到根本扼制。

   由于地方债务负担沉重，相信即使不征收持有税，地方政府也会围绕房地产增加各种税费，从60多种税费甚至上升到百多种，地方政府的房地产税费依旧复杂而不透明，投资者在泡沫环境下还可以轻松转移税费，这难道比征收透明的持有税更好吗？

   另一方面，是否需要加息也是争议的重点议题。

   食品价格上涨，CPI上涨，如果工资不能同步上涨，意味着居民消费水平实质下降。从今年2月开始，我国进入实质负利率时期。2月CPI和PPI同比增幅分别达到2.7%和5.4%，而目前一年定期存款利率为2.25%，负利率时代到来，加息呼声不绝。

   从理论上来说，进入负利率时代意味着货币仍然宽松，政府在使用隐性通胀手段剥夺储户财富发展经济。但奇怪的是，中国负利率之下房地产成交量下降，股指全球倒数。这就是中国特色之路，只要抑制住银行的信贷，资产泡沫就会成为无本之源。

   目前马上加息，中国将进入债务显性化阶段，货币、基建等政策退出，以砖块水泥主导的GDP必然回落。双重负面预期，会加重市场信息的恐慌情绪。不止一家机构发出中国经济下行的预警。5月17日美国一家民间研究机构预测中国经济前景的指数3月份有所上升，但未来几月中国经济加速增长的空间可能不大。事实上，钢铁、有色金属等重要行业已经出现亏损预期。中国经济出现大震荡，对民众无益。

   与加息相比，重新推出与通胀率挂钩的国债，才能给民众带来实实在在的保障，我们不妨称之为民生保障债券。美国有通胀保值债券，我国在1990年代通胀高涨期发行过同样的债券，对保障民生起到非常好的效果，债券供不应求。此后之所以停止，恐怕与政府不愿意自我约束、不愿意支付过高的债券成本有关。

   此外，坚持推行更广泛的社会保障，实现全国保障联网，也是财富惠泽于民的象征。

   重新推出通胀保值债券、抑制房地产投资，社会新增财富才能由实体经济创造，财富才能公平分配给各个阶层，而不是主导投资的权贵与巨资阶层。