最新数据表明中国经济增长尽管仍快得惊人，但有些迹象表明第三季度趋缓：实际GDP增长从第二季度的11.9%略微放缓至年同比11.5%；固定资产投资增长从第二季度的25.9%放缓至年同比25.7%（年初至今）；而贸易顺差增长也从第二季度的75%放缓至年同比50%。

    在我们看来，第三季度GDP增长的略微放缓是下行趋势的开始，因为全球经济放缓增长将逐渐对中国经济产生影响。在多年的过度投资后（投资占GDP的比例达到43%），中国已经建立了巨大的产能。与亚洲金融危机时相比，中国受全球经济影响的程度已经显著提高了。全球经济放慢增长的程度如果大大高于预期，这可能会抑制中国的出口。

    即使全球经济没有显著放慢增长，中国出口商也在开始感受到货币升值、出口退税下调、有利的加工贸易税收政策取消以及土地、劳动力和自然资源的涨价以及对环境保护和产品质量要求更加严格而导致的国内成本压力上涨所带来的痛楚。

    尽管中国经济仍然有不少增长动能，而且任何全球经济的放慢增长都可能需要二三个季度才会影响到中国GDP增长。实际上，鉴于第三季度数据表现强劲，我们已经将我们对2007年GDP增长的预期从11.1%上调至11.3%，而且将2008年预期从9.2%上调到了9.5%。在近期，鉴于CPI通胀（9月份年同比6.2%）远远高于3.87%的1年期银行存款利率，因此我们预期央行可能会在年底之前将存贷款基准利率再上调27基点。

    为了应对庞大的贸易顺差导致的过剩流动性，我们预期：10月25日上调50基点之后，准备金率在第四季度可能会再提高50基点。鉴于政府的首要目标是维持就业和社会稳定，因此我们预期人民币/美元汇率到年底将升值至7.45。

    雷曼兄弟亚洲经济学家