上海证券研发中心 屠骏

    上周大盘摸高6124点后展开调整，政策面短期风险警钟再度敲响，大盘蓝筹股进入了明显的调整，市场的这种由强转弱态势，既有国资委澄清央企整体上市以及证监会澄清股份互换的“利空”精确打击，又有市场技术层面的需求。但综合来看，上周政策面，资金面以及宏观经济面的新变化，却是导致大盘进入调整格局的深层原因，据此，笔者提出10月中下旬的投资策略。

    短期风险警钟再度敲响

    “十一”以后，市场由热衷重组故事转向炒作大盘蓝筹股，带动股指快速走高。据统计，在近期股指上涨幅度中，权重股贡献了绝大部分，沪市的静态市盈率也已超过70倍，处于历史高位。面对市场呈现的这一新特点，笔者建议投资者保持警醒。

    资金面将经历较大考验

    在存款准备金率上调和定向央票发行之后，上周央行又使出了新的招数。据悉，央行已向部分存款类金融机构发出通知，拟吸收部分非公开市场一级交易商的资金作为特种存款，存款期限为3个月和1年期。所谓特种存款，也是一种存款形式，金融机构将资金存放在央行，由央行支付利息，在流动性比较充裕的背景下，这是一种有效的流动性管理方式。特种存款这一措施的推出，显示央行回收流动性的工具正变得更加多元化，同时在定向央票发行过程中未被覆盖到的机构将被纳入到央行收缩流动性的范围中。笔者分析认为，在时间节点上，特种存款的办理时间为10月23日，恰好与１０月25日存款准备金率上调缴款、中石油A股预计在月底发行等事件“撞车”，因此市场资金面届时极可能经历一次较大的考验。

    油价创新高增加成本压力

    受中东地缘政治紧张等因素的推动，国际油价强劲上涨。上周再创88美元以上新高。今年的油价走势一反常态，在第四季度继续上涨创出新高。其中，市场对供需矛盾的担忧是本轮油价上涨的主要动力。笔者认为，中国经济明年的成本预计会进一步增加。

    结合市场内部运行规律，上周四大盘大幅下跌过程中，资金净流出创近20个交易日之最。这是一个明显的短期趋势警示信号。笔者认为，10月下旬应采取相对保守与防御的策略。