谭雅玲

    近期出现的美元贬值趋势，是国际金融市场高度关注的一个焦点。尽管美元贬值短期可能不利于美国经济，但中长期影响却是正面的。在这一背景下，美元贬值策略会使人民币承受怎样的压力？这一问题值得我们思考。

    第一，美元贬值策略的结果是将促使美国通胀压力及利率水平上升。笔者认为，美元贬值策略是美国调节经济的成功政策手段之一，但美元贬值预示了美国将依然维持美元利率上升的周期性节奏。

    因为，美元贬值将扩大美国的通胀压力，同时又会引起全球性资源价格如石油价格上涨，而资源价格上涨将带动粮食价格等上涨，导致美国通胀压力增强。同时，美元贬值会提升未来美元利率的上升（加息）空间。

    从一些数据来看，不利于美国经济的一些因素已得到改善。例如，经修正后7月份美国资本净流入943亿美元、8月份贸易逆差为575.9亿美元等，都支持未来美元利率上升。

    这表明，目前美国的利率政策并没有发生变化，不会从加息周期转入降息周期。这当然也受到当前美国经济增长趋势并没有发生实质性变化的有力支持。如果结合美元强势汇率政策依然不变的情况分析，这种利率、汇率政策的搭配组合，既可以消除美国经济的一些压力，又可以突出美元利率在各主要利率之间的主导性地位。

    第二，美元贬值策略将制约欧元和人民币已构成的对美元的策略性挑战，并促成美国继续扩大其在全球经济中的主导作用和影响。一方面，欧元已成为美元的一个战略性竞争者，瓜分了国际储备货币中的美元市场份额。但是，由于欧元区的货币合作基础不牢固，也影响了它们之间的经济合作，成员国之间的经济指标差距较大。当欧元兑美元(1.4294,0.0001,0.00%)汇率持续上涨后，欧元区通胀压力已经上升，这对欧洲中央银行的利率政策构成了巨大的挑战。

    另一方面，美元贬值增加了人民币升值及汇率政策压力的潜在风险。目前，我国既面临来自人民币升值引起的投资和投机冲动压力，又面临国内外经济、金融形势变化的压力。从国内股市快速上涨，我们可以看到这一影响。另外，美元贬值与人民币单边升值预期，又加大了我国经济政策和经济的周期性调整的难度，并进一步扩大了我国的内外经济失衡矛盾。

    第三，美元贬值策略其实是维持和扩大了美元霸权的市场影响，导致全球经济和金融依然难以摆脱美元的影响。伴随着美元贬值，石油和黄金价格连续上涨，近日石油价格已上涨到88美元，黄金价格达到了772美元。国际金融市场的变化趋势，虽然不完全是美元贬值趋势造成的，但却反映了美国的全球经济战略。

    一方面，美元贬值带动了全球资源价格上涨，结果是有助于提升美国股市景气度，从美国道琼斯或其他指数上涨中可以看到这一点；另一方面，在美元贬值中，资源价格上涨维持了对美元的需求。同时，政府机构、企业等对美元既有恐慌的紧张心理，但也难以摆脱对美元的依赖。由于国际资源商品交易都是以美元报价的，这使得市场难以脱离美元的影响，而国际资源商品价格上涨增加了美元需求的溢价效应。

    当前我国经济的可持续发展和金融改革开放，使得我国经济和金融所面对的外部环境更加复杂。因此，尽管笔者对美元的前景并不悲观，但这轮美元贬值将是扩大美元反弹的一种策略，美元无论贬值或升值对美国自身而言都是十分有利的。

    如何应对美元贬值的矛盾，是我们应该认真关注和研究的问题。因为，目前人民币升值又缺乏国内的经济基本面支持，而美元贬值将使美国获得流动性过剩或泛滥的货币利益，我国将可能会成为这种流动性过剩流出的投机目标之一，由此也会造成美元与人民币之间的货币错配效应。