据《第一财经日报》报道，该报近日获悉，财政部特别国债第一批发行数量为8500亿元（人民币，下同），将可能经由农行完成和央行相对应的外汇资产置换。

　　十届全国人大常委会6月29日审议通过财政部发行1.55万亿元特别国债的议案，财政部将通过发行特别国债持有2000亿美元外汇储备，作为国家外汇投资公司的资本金来源。 
 
    据悉，1.55万亿元特别国债将分批分期发行，第一批发行8500亿元特别国债的方案已于近日获批。该批特别国债的发行日期目前还不清楚。

　　财政部有关负责人7月4日在接受新华社记者专访时称，特别国债的发行不是直接向央行定向发行，而是采取一定方式，增加央行持有的国债。

　　财政部的上述表态一度引发市场对于特别国债发行方式的猜测。中国社科院金融研究所所长李扬(李扬新闻,李扬说吧)曾表示，发行特别国债购买外汇，本质上是财政部和央行之间的资产置换，但由于存在法律上的障碍，央行不能直接向财政部购买，中间必须经过一定程序安排，可能经过某一中间金融机构进行资产置换。

　　据该报日前获得的消息，这家中间金融机构可能选定为尚未完成股改的农行。目前，特别国债借道发行的细节尚不清楚。不少市场人士仍然担心大规模的中长期债券投放到市场会产生巨大冲击，但包括李扬在内的多位分析人士认为，财政部和央行之间的资产置换这一过程本身不会对市场流动性产生影响。

　　即将发行的1.55万亿元特别国债将纳入国债余额管理，财政部据此对今年末国债余额限额进行了调整。有关人士曾表示，这并不一定意味着特别国债必须在年内发完。

　　目前，还不清楚余下的7000亿元特别国债的发行方式和时间。

　　一旦特别国债发行启动，央行持有的国债规模将大量增加。有市场人士分析认为，这将增加央行公开市场操作工具，提升现券交易和回购的操作空间。

　　财政部有关负责人此前曾公开表示，发行特别国债购买外汇后，将增加央行持有的国债，为央行公开市场操作提供一个有效的工具。央行通过逐步卖出特别国债调节货币供应量，缓解流动性偏多的问题。（张喆）

　　央行重启正回购

　　7月19日，央行自2005年9月29日以来首次在公开市场操作中重启6个月正回购操作。当天的回购资金达到200亿元，利率为3.0％。市场分析人士认为，此举可能意味着央行有意通过正回购加大资金回笼力度，并且摆脱流动性回收手段单一的局面。

　　东莞市商业银行资金部债券分析师刘长风在接受采访时表示，前段时间央票发行量受限制，资金回笼力度偏小，现在加大回笼，上周发行定向票据也是这样一种考虑。据悉，由于央票发行利率跟二级市场利率倒挂，为了阻止央票发行利率上升，央行只能压缩央票发行量。

　　另一位业内人士告诉记者，央行重启正回购操作，目的可能是摆脱流动性回收手段单一的局面，为央行以后利用特种国债进行回购操作进行前期尝试。

　　而追溯央行6个月的正回购操作，最近的一次为2005年9月29日。当年7-9月份，6个月正回购操作基本保持每周一次的频率。央行最新一次正回购操作是在今年1月30日。当时央行在公开市场上出售了300亿元的7天期正回购，利率为1.95％。

　　正回购是指央行以手中所持有的债券做抵押向金融机构融入资金，并承诺到期再买回债券并付出一定利息，央行通过正回购操作可以达到回笼资金的效果。厦门大学副教授陈蓉介绍说，由于国债的利息由财政部承担，而且回购期限较短，其利率一般低于特别国债的票面利率，因此央行在正回购过程中还能赚取息差收益，不但不需要承担成本，反而有收益。

　　经济趋向过热特征明显紧缩政策呼之欲出

　　上半年经济运行数据发布后，多位专家表示，我国宏观经济趋向过热的特征十分明显，系列紧缩性措施预计很快出台。

　　对于11.5%的GDP增幅，北京大学中国经济研究中心教授宋国青(宋国青新闻,宋国青说吧)指出，如按环比计算，这应该是1995年以来增速最高的。他认为调控政策力度也应较大，主要还是应严格控制货币总供给。

　　申万证券研究所高级宏观分析师李慧勇认为，国家统计局公布的数据表明经济高位加速，趋向过热特征比较明显，显示出前期宏观调控效果不够理想，将引发新一轮紧缩政策的出台。

　　“在紧缩手段上，我们认为市场化手段优先，但也不排除行政手段的可能。市场手段主要包括加息、取消利息税和发行特别国债，以及上调法定存款准备金率；行政手段上，主要是继续执行严格的市场准入和节能减排措施，加大对产能过剩行业调控，以及加强对地方政府提高经济发展质量的一些窗口指导。”李慧勇指出。